研究海尔智家，核心看三点：寡头格局下的定价权、高端品牌与全球化壁垒，以及从卖产品到卖场景的转型潜力。
🎯 核心逻辑：全球白电龙头（全球份额约15.6%），受益于行业CR5超80%的寡头格局，定价权稳固。核心壁垒在高端品牌矩阵（卡萨帝国内1.5万元以上冰箱份额超40%）与全球化运营（海外收入占比超50%）。盈利模式向智慧家庭场景转型，通过全品类智能家电入口+生态服务（食材管理、烹饪程序等）提升用户粘性，全球智能家居渗透率仅22%，增长空间较大。
📈 财务亮点：ROE连续五年超15%，2024年达17.4%，盈利效率行业领先。2024年营收增9.4%，净利增12.9%，连续三年净利增速超12%。自由现金流连续五年超150亿（2024年164.7亿），造血能力强。需关注流动比率低位（2024年1.01）和存货周转趋缓（2024年5.00次），供应链效率待优化。
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